事件:近日,公司发布2017年年报,实现营业收入69.5亿元,同比增51.9%,归母净利润15.17亿元,同比增132.81%,扣非归母净利润14.48亿,同比增154.56%。
   
公司拟定2017年度分红预案:以670,000,000股为基数,向全体股东每10股派发现金红利4.41元(含税)。
   
点评:
   
工业硅产能快速释放,龙头地位稳固。公司从事硅业多年,现有产能35万吨,年产40万吨的鄯善工业硅项目预计在2018年内全部投产,届时工业硅的产能将达到75万吨,是世界最大的工业硅企业。根据有色金属协会硅业分会数据,全国工业硅合计产能380万吨,实际产量在230万吨,公司产量41.68万吨,市占率18.12%。公司凭借成本优势,生产长期维持满负荷运行,开工率远超行业平均水平。工业硅实现销售收入34.25亿元,占主营收入的49.44%,较上年增长11.68%,受益于需求回暖,产品的售价同比上涨,毛利率达到37.37%,同比增加5.12%。硅被广泛应用在半导体、光伏、合金和有机硅等领域,上述领域均处于成长期,工业硅的市场无需担心,我们认为金属硅441均价有望维持在13000元/吨以上。工业硅的电源主要是水电和煤电,公司生产基地位于新疆,采用煤电,具有成本优势且不受季节性影响,充分受益行业高景气度。
   
有机硅量价齐升,市场广阔。根据有色金属协会硅业分会统计,我国有机硅单体企业主要有10家左右,合计产能308万吨,产量213万吨,公司产量30.98万吨,市占率14.5%。报告期内,公司有机硅实现销售收入34.14亿元,占营业收入的49.29%,较上年增长143.43%,是因为泸州合盛有机硅单体13万吨产能达产,叠加需求回暖,有机硅系列产品110生胶、107胶和DMC价格均大幅上涨。公司年产10万吨的硅氧烷及下游深加工项目处于前期筹备阶段,预计2020年全部投产。有机硅具有耐候、耐温、电气绝缘、地表面张力等优异性能,产品多达8000多个类别,被广泛应用到电气、汽车、机械和化工等领域,未来几年行业需求增速有望在6%以上。受国家供给侧改革和市场竞争的影响,硅氧烷制成品呈现明显的向龙头企业集中的趋势。
   
投资建议:公司是硅行业龙头企业,实施“煤电-硅”产业链战略,工业硅和有机硅的产能持续扩大,产品价格高位,处于快速成长期。我们认为,公司2018-2020年的EPS分别为3.77元、4.86元和5.93元,对应PE分别为16.5倍、12.8倍和10.5倍,首次给予“买入”评级。
   
风险提示:产能扩产不及预期,产品价格大幅下跌。