公司2017年10月上市,是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。公司的主要产品包括工业硅及有机硅产品两大类,并有少量多晶硅产品,其中,工业硅生产能力32万吨/年,居全国首位,国内市场占有率18%;有机硅产能33.5万吨/年,居国内前五。2017年实现营业收入69.5亿元,同比上升51.9%;实现营业利润18.0亿元,同比上升154.6%;“工业硅-有机硅”行业准入门槛提高,需求平稳增长,供需结构持续改善。
   
供给端,环保高压可能进一步淘汰工业硅-有机硅部分落后产能,未来新增产能极为有限,工业硅矿热炉容量必须≥25000千伏安,同步配套余热和煤气综合利用设施;有机硅行业准入门槛也在提升,限制新建10万吨/年以下的生产装置。百川统计,2017年工业硅实际产量255万吨,近三年复合增长率仅有0.39%;有机硅产量210万吨,产量下滑7.08%;需求端来看,有机硅下游主要是建筑、电子行业,房地产需求传导带动需求持续好转,同时随着有机硅应用领域向电子、电力、医疗器械、美容等领域的扩展以及被用于替代部分橡胶和塑料产品,未来需求继续保持增长,进而改善整个硅上游产业链的供需情况,工业硅-有机硅进入景气周期。
   
公司自筹资金建设的年产40万吨工业硅项目及上市募集资金投资的年产10万吨硅氧烷及下游深加工项目,项目建成后,公司将超过Ferroglobe,成为全球排名第一的工业硅生产商,同时是国内最大的工业硅-有机硅-深加工一体化生产商。
   
“强烈推荐-A”的投资评级。依托新疆独有的地区优势,大力发展从原料到下游一体化经营战略,产品市场竞争优势非常明显。根据我们假设,预计公司2018-2019年实现每股收益4.61元和6.60元,对应PE为14.5倍和10.1倍。
   
风险提示:煤炭成本高于预期;新建项目速度低于预期。