事件:
   
公司发布公告:全资子公司新疆西部合盛拟投资44.1亿元投资建设20万吨/年硅氧烷项目。
   
评论:
   
1、硅产业链景气持续,价格上涨符合我们前期判断。
   
供给端,环保高压可能进一步淘汰工业硅-有机硅部分落后产能,未来新增产能极为有限,2017年工业硅实际产量近三年复合增长率0.39%;有机硅产量下滑7.08%;需求端来看,有机硅下游主要是建筑、电子行业,房地产需求传导带动需求持续好转,同时随着有机硅应用领域向电子、电力、医疗器械、美容等领域的扩展以及被用于替代部分橡胶和塑料产品,未来需求继续保持增长,进而改善整个硅上游产业链的供需情况,工业硅-有机硅进入景气周期。截至目前,DMC价格上涨至35500元/吨,较年初上涨26.8%,行业供需偏紧,价格有进一步上涨动力。
   
2、公司工业硅-有机硅产业链规模快速扩张,有望跃居全球首位。
   
2017 年,我国前10家工业硅生产商产量共计92.56万吨,全国占比42.06%,公司占国内总产量的18%。2018 年鄯善硅业 40 万吨工业硅投产后产能将达到75万吨,公司将超过 Ferroglobe,成为全球排名第一的工业硅生产商。另外,公司IPO募投项目“年产 10 万吨硅氧烷及下游深加工”建设继续推进,公司本次又将有20万吨硅氧烷及下游深加工的项目建设计划,全部建成后,公司硅氧烷及下游深加工能力将从目前全国13.5%的占比提升至27.2%,市场份额大幅增长,工业硅-有机硅一体化更为配套和完善。
   
3、维持“强烈推荐-A”的投资评级。
   
公司未来产品布局清晰,依托新疆独有的地区优势,大力发展从原料到下游一体化经营战略,产品产业链协同效应显著,降低综合生产成本,产品市场竞争优势非常明显。根据我们的假设,预计公司2018-2019年实现每股收益4.61元和6.60元,对应PE为16倍和11倍。
   
4、风险提示。本次投资项目尚未获得政府部门立项审批,尚未获得股东大会批准。